民生证券：端午消费将加速库存消化，估值相对低位有望修复

白酒高端与区域品牌消费较稳定，端午礼赠、谢师宴等宴席场景消费有望加速库存去化。消费仍处于复苏初期，趋势不变，当下因库存因素导致销售价格承压，修复阶段需要时间与耐心。

短期看，商务消费与次高端价位关联度较高，品牌回款要求与其主流场景基本同步，高端与区域品牌消费稳定，回款节奏或仍坚持“时间过半任务过半”传统。

(资料图片仅供参考)

中长期看，白酒行业仍将保持结构性繁荣，头部品牌的红利期远未结束，我们持续推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、老白干酒、金徽酒、伊力特、洋河股份、口子窖、金种子酒。

国联证券：白酒向上动能不断积蓄，旺季啤酒销售有望迎来增长

伴随经济逐步升温，企业经营预期与居民消费信心不断改善，全年维度看白酒动销修复与结构升级为主旋律，向上动能不断积蓄。五一部分区域宴席出现小高峰叠加端午小旺季，周转加快、库存去化、信心增强，茅五价盘已修复至相对正常水平，基于此的以价换量策略顺利推进中。伴随经济逐步修复，叠加基数效应，二季度至下半年基本面具备更强支撑。

啤酒行业高端化趋势不改，主要啤酒企业产品结构持续优化升级，中高端产品占比提高，产品单价稳步提升。餐饮、夜场等现饮渠道进一步修复，叠加近日全国多地持续高温的影响，旺季啤酒销售有望迎来增长。

上海证券：618啤酒销售数据亮眼，高温天气或将助推行业销量增长

近日，南方多地持续高温，四川、云南等地气温突破 40℃，广东、广西、福建等多地气温超 35℃，高温或成为行业销量的重要催化剂。

据京东酒业统计，618 精酿和鲜啤成交额同比增长160%，青岛啤酒皮尔森同比增长8倍，泰山啤酒成交额同比增长 150%，喜力成交额同比增长 100%。百威登顶京东啤酒销售榜首，燕京啤酒官方旗舰店位居京东啤酒店铺成交额排行榜冠军。

我们认为，伴随高温天气催化，现饮场景逐渐恢复，消费情绪改善，未来三个月 啤酒销量有望迎来超预期增长。建议关注青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒。

国泰君安：龙头积极作为，中长期布局机会已现

龙头积极作为，高端复苏领先。近期我们再度走访多家白酒龙头企业，面对短期需求平稳、长期保持成长的白酒产业趋势，龙头企业保持积极应对，持续推进发力产品结构、强化消费者培育、优化渠道体系等战略举措从而把握复苏机遇，且高端酒当下对于量价动态平衡、渠道库存把控等更加从容：

1）例如五粮液，元春动销爆发式增长，至今整体动销趋势积极，结合经济稳中有升的宏观环境及五粮液主品牌展现的强复苏势能，定调2023年以稳应变、以进固稳、拔节起势，产品策略与渠道策略灵活调整，千元价格带核心大单品普五打法以动销为主、同时强化渠道利润，非标产品加大开发力度，经典系列从战略上双轮 驱动，全渠道消费者活动提升势能。

2）例如泸州老窖，近年来国窖持续推进价格跟随策略、保持高端酒价格生命线，具体渠道管控根据市 场实时调节，春节不追求开门红，重点以消化库存、消费者建设为主，春节去库存情况非常好，近期春雷行动稳步推进、符合预期，加快回款的同时库存水平小幅提升应对接下来旺季，后续重点发力终端门店梳理、消费者培育等，全年目标信心充分、费用效率有望继续优化。 l

板块价值凸显，把握布局机遇。Q2 白酒消费主要集中于五一、端午等小旺季，短期淡季叠加气温升高，终端动销相对平稳，分场景看当下宴席消费仍保持积极趋势，婚宴、会议等表现亮眼，商务消费仍处于渐进式复苏途中。

从产业维度看，白酒商业模式优秀、产业韧性突出，股价波动更多基于宏观经济预期及消费复苏预期的边际变化，当下板块估值性价比高，低预期与低估值下价值持续凸显，把握中长期配置时点。

浙商证券：看好消费升级趋势延续下白酒表现，关注三大投资主线

历史上每次白酒行业的调整都是加大布局力度的好机会。在当前行业处于预期底背景下，我们仍看好23H2消费升级趋势延续下的板块弹性表现，23H2将关注三大投资主线：①确定性主线：看好高端酒需求韧性表现，当前首推估值具备性价比&业绩具备较强确定性的高端酒，比如：贵州茅台/泸州老窖/ 五粮液等；②复苏弹性主线：看好随着消费加速复苏，需求&业绩端弹性均较大的次高端酒，比如：山西汾酒/舍得酒业/水井坊等；③季报超预期或事件催化主线，比如：迎驾贡酒/顺鑫农业/金徽酒/洋河股份等。

申港证券：白酒积极布局终端拉动动销，淡季企业动作积极

酒企挺价与持续去库存并行，淡季持续做好消费者培育、终端动销推动和产品结构管理。区域酒延续五一旺季的终端和宴席市场推广力度，利用高效场景带动动销上量，端午节前预计会进一步推动回款和终端拿货。

五粮液加强广宣和系列酒开瓶红包，在宣传资源上重点投入，拉升品牌高度和动销氛围。公司年后加强文创酒和老酒策略帮助增加经销商盈利、丰富五粮液主品牌价格结构，收藏和年份功能逐步补强。

泸州老窖借助会战拓展终端和单店上量，进一步消化库存，前期西南大区停止高度国窖接单，回款完成双过半任务后开启控货有利于库存进一步消化和价格上挺。

随着渠道库存持续去化，二季度酒企控货压力小于一季度，在同期低基数和端午催化下，部分公司增速环比加速可期。

声明：本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。

（搜狐酒业综合6月11日-6月12日各大券商研报整理，编辑/饶婷）

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